尽管在新能源汽车行业大名鼎鼎，但对行业之外的人而言，宁德时代仍不是一家特别知名的公司。因此，不少人认为宁德时代的成长轨迹过于“疯狂”。而当前的动力电池市场正因特斯拉这条鲶鱼的疯狂进攻而暗潮涌动，未来动力电池市场格局也在悄然发生改变。如何在复杂的市场环境中求生、求变，捍卫行业龙头地位，成为宁德时代的长期性大课题。

4月17日，宁德时代回复深交所的一封问询函引发业内关注，其在函件中回复了此前拟提高境外债券发行额度的合理性原因。宁德时代表示，公司根据业务发展的需求，已启动海外生产基地建设，同时通过布局产业链上游资源并扩大全球销售网络，为开拓全球业务夯实基础。因公司金融机构贷款主要集中在境内，难以对海外业务发展提供充分支持，因此拟提高境外债券发行额度具有合理性。

深交所何以向宁德时代发函？这是源于4月13日晚，宁德时代发布《关于增加境外全资子公司在境外发行债券额度并由公司提供担保的公告》称，拟将公司境外发行债券额度增加至不超过30亿美元(含30亿美元)或等值其他币种，并由公司为该等境外债券发行及后续相关事项提供相应担保。而仅仅在半年之前，这个数额还是8亿美元。也就是说，宁德时代海外扩张的粮草储备在短期内几乎连翻两番。

对此深交所发出了问询函，要求宁德时代说明大幅提高境外债券发行额度的原因及合理性。而这番回答也显露了宁德时代布局海外的前瞻性，在国内市场遭遇天花板之前，尽早布局海外是长远打算。不过，当前海外疫情爆发，工厂的生产进度或将受到影响。可见，宁德时代在动力电池行业中的竞争更像一场马拉松，还远未到终局，你追我赶中仍变数丛生。

宁德时代开始海外扩张

根据回复公告，宁德时代已全面开展并推进欧洲生产研发基地项目建设，后续资本开支需求较大，且海外上游供应链配套仍不够完善，项目建设及运营资金需提前准备。未来随着公司业务的持续发展，公司对于境外上游资源也需进一步布局，并相应进行资金准备。出于业务经营和发展考虑，境外子公司需储备一定的周转运营资金，以应对日常行政、售后服务、国际货运、资格认证及税金等支出。

公司根据业务发展的需求，已启动海外生产基地建设，同时通过布局产业链上游资源并扩大全球销售网络，为开拓全球业务夯实基础。因公司金融机构贷款主要集中在境内，难以对海外业务发展提供充分支持，因此拟提高境外债券发行额度具有合理性。据悉，为更好满足海外客户需求、降低物流成本，宁德时代于2018年开始在欧洲建设动力电池研发基地，并于去年增加对该项目的投资，这正是宁德时代增加在境外债券发行的主要原因之一。

公开信息显示，宁德时代位于德国图林根州的首个海外工厂填补了德国锂离子动力电池制造的空白，欧洲工厂生产线包括电芯及模组产品，预计2022年可实现14GWh的电池产能。若按照每辆车配50度电来算，14GWh的电池产能可配套28万辆电动车。同时，宁德时代还在加大对上游资源的投资，已投资Pilbara Minerals Limited（锂矿）等上游资源企业，对上游资源行业进行初步布局。

按照麦肯锡最新发布《2020电动汽车指数》预计，按照欧盟碳排放最新要求，2021年欧盟生产商必须销售超过200万辆电动汽车，才能避免支付罚款。届时，欧洲将有望超过中国成为全球最大的电动汽车区域市场。德国恰好是宁德时代多个海外重要客户的总部所在地，产品的本土化将提升宁德时代的供应效率。

融资操作引深交所关注

需要关注的是，加大境外债券发行扩展海外业务的同时，宁德时代还在今年2月对外披露拟非公开发行股票募集资金200亿元。公开信息显示，宁德时代分别于去年10月和今年1月发出了15亿元、30亿元公司债，用途均是补充流动资金。而在二级市场定向增发融资的200亿元，除了用于补充流动资金外，还用于电化学储能前沿技术的研发，以及三个电池项目的新建或扩建，这三个项目分别是：湖西锂离子电池扩建项目、江苏时代动力及储能锂离子电池研发与生产项目（三期），以及四川时代动力电池项目一期。

对此，深交所在问询函中要求公司说明近期拟进行多项融资的原因及合理性。对此宁德时代表示，新能源汽车及动力电池行业空间巨大；储能行业即将迎来快速发展。而宁德时代在相关领域具有技术、产品和客户优势。而要抓住机遇必须先进行必要的投资，所以开展资金募集。

宁德时代在回复公告中透露，公司作为动力电池行业龙头企业，需要逐步加大产能建设、研发项目的投入，才能满足持续增长的市场需求。公开信息显示，目前，宁德时代已经与超过20家海内外整车企业达成合作，在宁德、青海、溧阳建有生产基地，拟进一步扩大宁德、溧阳生产基地产能，并新建四川宜宾基地及德国图林根生产基地，公司已公告的相关产能建设项目投资预算合计超过500亿元。

关于公司是否存在资金链紧张的风险，宁德时代表示，截至2019年9月末，公司的流动比率为1.57倍，速动比率为1.34倍；截至2018年末，公司的流动比率为1.73倍，速动比率为1.51倍，公司短期偿债指标良好，偿债能力较强。截至2019年9月末，公司资产负债率为57.96%，较2018年末的52.36%有所上升，主要是因为应付票据、应付账款以及预收款项增长较多，公司整体资产负债结构较为稳健。2018年和2019年1-9月，公司息税前利息保障倍数分别为31.74倍和37.99倍，利息保障倍数保持较高水平。

国海汽证券在研报中指出，目前国内与海外产能有序投放，叠加特斯拉、大众等新增需求将带来较大业绩弹性，预计公司2019-2021年将分别实现归母净利润43.6、50.04、71.73亿元，对应EPS分别为1.98、2.27、3.25元。宁德时代作为全球动力电池独角兽，全面卡位，国内疫情缓解将进一步强化其未来竞争优势。同时，受疫情负面影响，股价大幅回调，基于上述因素，上调公司至“买入”评级。